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战略性投资

战略性投资是指对企业未来产生长期影响的资本支出,具有规模大、周期长、基于企业发展的长期目标、分阶段等特征,影响着企业的前途和命运的投资。即对企业全局有重大影响的投资。

目录
1、战略投资规避指的是什么?2、这些战略投资的方法,你都了解吗?3、战略投资的退出机制是怎样的?

战略投资规避指的是什么?

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企业投资大概可以分为两类,一是战略性投资,主要指为了企业未来而进行的投资,如行业内并购、多元化发展等,另一类是财务性投资,如雅戈尔、刘銮雄的华人置业等,在证券等金融市场上游弋,其个别年度的收益甚至超过了主业。经历了金融风暴,企业对财务性投资的风险有了充分的认识,也适当地收缩了。

手握现金的公司在危机时是虎视眈眈,伺机进行战略性投资,抄底是对的,但不要因为价格的便宜而忽略了其中的陷阱。

一、行业内整合

很多公司都想通过行业收购来提高规模和产能、降低成本,以获得采购和定价方面的话语权。其中的陷阱是消化不良,可能因为企业文化、被收购方黑幕、收购方的管理能力等。

例一:全美航空先后收购太平洋西南航空和主要竞争对手彼得蒙航空,一年多的时间,公司规模增至原来三倍,造成原信息系统和人力系统难以承担,结果服务质量下降,利润率大幅下降。

例二:AOL与时代华纳合并,新媒体与传统媒体的融合曾带来无数美好期望,事实上失败的很惨,这个金额高达1062亿美元的并购案,造成公司市值缩水高达750亿美元,创始人也要出面道歉。

中国这类例子也多不胜数,比较出名的如TCL并购阿尔卡特和汤姆逊、明基并购西门子手机等,都是令人惋惜的失败,至于联想收购IBM电脑,也不太乐观。

行业内整合陷阱的规避:

1、深入了解被并购企业,尽职调查更偏重于财务调查,特别关注是否有担保等黑洞。

2、企业文化,特别是跨国收购的文化差异,在收购前必须有足够的人才储备,具备管理整合能力后才考虑出手。

二、多元化发展

多元化比行业内整合的难度更大,成功的一般会举GE为例,国内则有复星。其中的陷阱主要是把握行业周期,因为多元化涉及公司不熟悉的行业,像2010,很多上市公司都在寻找矿山,与自己主业一点也不搭边,年底金属价格大跌后均面临大幅减值。

多元化发展陷阱的规避:

1、行业周期的研究和收购企业的选择:坚持长时间研究后的稳健投资,对整体环境、行业、企业做持续的研究。

GE是数一数二战略,这个有点难;复星是从行业中筛选出超过中国GDP增长速度的少数行业,并在这些行业当中,持续跟踪已经成为或者有潜力成为前十强的企业。这个可以学习。

2、把握最佳的进入时机,争取较低成本的介入机会。比如,对海南铁矿的投资,复星从关注到签署合作意向书就用了将近4年的时间。又如为了入股中小城市商业银行,复星跟踪研究了很久,从排名全国前列的中小城商行中选出了2~3家跟踪研究。

3、对于想投资的企业,关注企业盈利的能力、团队的竞争力和资源的竞争力等几个考核指标。

三、投资机构的选择

素质好一点加上有扩大雄心的企业,接触投资机构如VC、PE的机会一定很多,这其中的陷阱就是对赌协议,像蒙牛、昌盛地产:

陷阱规避:更好地了解投资机构

1、他们习惯于通过控股对董事会和公司运行进行监控。

2、他们有丰富的经验去规避风险,不要轻信他们的对赌协议。

3、不要为了上市而放弃自身的经营模式和风格。

战略性投资,谨记张瑞敏的话:“永远战战兢兢,永远如履薄冰”。


这些战略投资的方法,你都了解吗?

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现金流量折现评估法 (DCF)不仅是投资学、理财学中的基本理论和方法之一,也是资产评估方法体系的重要之一。

现金流量折现评估法简单地说就是将企业未来的现金流量按一定的折现率来估算企业的价值,该技术的理论基础是包含了货币的时间价值理论、投资收益理论和风险报酬理论等应用经济学原理。

它与基于净现值(NPV)的投资决策评估在本质上是一致的,即可以将现金流量折现法视作适用于整个企业的净现值法。现金流量折现评估法被许多专家认为是最具理论意义的价值评估方法并广泛应用于各种价值评估,它同时也是资产评估方法体系中收益法的重要评估应用方法之一。

但作为企业价值评估方法的重要应用方法,现金流量折现评估方法在对企业战略性投资价值评估中却存在明显的局限性。

第一,用现金流量折现评估方法容易造成低估甚至无法评估企业战略性投资的价值。因为现金流量折现评估方法的重要前提之一是收益的存在,当人们使用现金流量折现评估方法时,评估的对象普遍局限于“已到位” 资产或正在展开的经营活动有获利能力的资产。

而在现实的经营中,企业开展的战略性投资活动并非都能立即获得收益,而且投资的目的也不一定就单纯为了获利,尤其是在短期内能实现的收益。

从长期来看,企业战略性投资可能是为了占有更大的市场份额,申请注册某种专利权,或者保持进入某个新市场的潜力等等。这些目标有一个共同特点,就是使企业获得未来增长的机会。

对于目光长远并且有着良好的市场扩张理念和产品发展规划的企业来说,未来的机会可能比眼前的收益更有价值。

因此,在评估企业价值时应该充分考虑这部分战略性投资的价值。但由于现金流量折现评估方法(DCF)反映的是企业具有较可确定的所有能够产生现金流的资产的收益价值,如果企业存在未利用的资产(如闲置资产),这些资产当前不产生任何现金流,那么这些资产的价值就不会体现在估算的价值当中。

从收益的角度看,企业战略性投资在短期内也会与闲置资产同样不体现收益的情况。可它不同于闲置资产,一方面,企业的战略性投资可能给企业带来未来的价值增长,只不过是在短期内不产生现金流而已。

另一方面,企业的战略性投资在较短的时期内还往往可能出现投资收益为负数的现象。如果仍然用现金流量折现评估方法对这部分战略性投资的价值进行评估就容易造成低估甚至无法评估其价值的情况。

第二,现金流量折现评估方法中折现率的选择限制了对企业战略性投资价值的科学、合理的评估。由于企业的战略性投资具有很大的不确定性,其潜在的投资收益具有明显的或然性。

所以,在运用现金流量折现评估方法时,如果要稳妥地反映其不确定性就要求选择一个较大的折现率,而选择一个较大的折现率就可能会低估许多有潜在战略价值的项目。

相反,如果采用了较低的折现率的方式,运用DCF方法来对战略性投资项目的价值进行评价,又容易造成对企业战略性投资项目的价值的过高估算。

因此,运用DCF方法很难做到科学合理地对企业战略性投资价值的评估,从而会影响对企业整体价值的估算结果。

虽然,重置成本法也是企业价值评估常用的评估方法之一。但是,重置成本法的评估原理是从投入的角度,对企业投入的资产的成本价值按评估基准日的价值标准进行重置估价来评估企业的价值。

所以,采用重置成本法对在未来能产出收益的企业战略性投资价值进行评估时,充其量也只能做到对其投入的“成本价值”做出评估,却无法对企业战略性投资所能产出的收益做出合理的评估。

因此,采用重置成本法对有战略性投资的企业价值评估时,不仅很难做到对那些有未来可能产出收益的战略性投资的企业价值评估结果的科学、合理性,而且可能造成对未来产不出收益的战略性投资(亏损或完全失败的战略性投资)的企业价值高估的后果。

此外,市场法同样也是价值评估常用的评估之一。但是,由于企业战略性投资的价值的不缺定性因素太多,而且在有关产权交易中大多不是完整意义的企业,所以,采用市场法对企业价值进行评估的实践也几乎都没有考虑或只能定性考虑企业战略性投资价值的因素,尽管在市场交易中的实际交易结果有可以用来较好解释企业战略性投资价值的商誉,但是,采用市场法对企业价值进行评估也始终对其中的企业战略性投资价值无可奈何。

战略性投资对企业的长远具有举足轻重的作用,企业战略性投资的价值是企业价值评估所不能忽略或低估的。

为解决DCF评估方法在企业战略性投资的价值评估方面的不足,下文尝试引入增长期权的思想,把企业的战略性投资价值看作是实现企业长期发展战略的期权,即Kester所称的“增长期权”(Growth Option)的理论思想(1984),并借鉴期权定价模型来评估企业战略性投资的价值。

战略投资的退出机制是怎样的?

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一,退出的效应

1、实现投资项目的良性循环

2、投资退出有利于确保公司现金流量的平衡,改善公司财务状况

3、以高溢价退出投资项目,可为公司带来可观的特殊收益和现金流

4、退出经营不善及负债高的项目或业务,可让公司有效重组债务,达到止血消肿的目的

5、投资退出作为一种收缩战略,是公司优化资源配置的重要手段

6、公司通过减持或降低在投资项目的股权比例,可以引入专业或策略投资者共同经营投资项目,形成多元产权模式,降低风险。

二,退出的途径:投资退出其实也是一种资产经营活动。

因此需要借助资本经营手段来完成。其主要手段不外乎通过“转,售,并,停,关”,其中以“转,售,并”最为理想。

从资产经营角度来谈谈投资退出的主要途径有五条:公开上市、转让股权、兼并与收购,股权回购,清盘。

清盘属于投资失败的无奈之举,只有从前几条途径才能获得投资回报

三,退出方式的选择:投资项目退出,要因公司不同而异,很多公司在投资时往往只考虑日后如何经营,却很少想过如何适时兑现投资,更少想过如何收拾亏损残局.

其实投资的退出并不只限于项目亏损时的万不得已,而应该是主动的发展战略,在恰当的时机以退为进.

所以在投资时充分考虑它,会使投资项目不仅有一个良好的开始,更有一个完美的结局.

下面通过三点来总结为何退出投资项目:投资退出作为公司的一种收缩战略,应是一种主动的发展战略。

通过收缩实现公司的最优规模,以至实现公司价值的最大化,其为财务管理的核心目标。